지주사전환 한솔제지 사업회사 가치 `굿`

한솔제지가 지주사 전환을 위한 인적분할을 결정한 데 대해 긍정적인 평가가 잇따르고 있다. 그동안 그룹 내 실질적 지주사로서 부실 자회사 손실을 그대로 반영해왔지만 이제 사업회사로 독립이 가능해졌다는 점에서다.
한솔제지는 지주사 한솔홀딩스(0.62주)와 사업회사 한솔제지(0.38주)로 분할한다고 지난 7일 발표했다. 분할기일은 내년 1월 1일이다.
이에 대해 김미연 유진투자증권 연구원은 "이전까지 자회사 손실로 지분법 손실 200억~700억원을 기록해 순이익과 주가에 부정적 요인이었다"면서 "인적분할로 사업회사 한솔제지는 자회사 우려가 해소됐다"고 평가했다. 목표주가도 1만4000원에서 1만8000원으로 높였다.
지주사로 전환되면 그동안 부채가 급증해온 한솔제지 자회사 한솔개발(지분율 91%)과 한솔아트원제지(80.7%)가 사업회사와의 지분구조상 관계가 사라지게 된다. 한솔개발과 한솔아트원제지는 6월 말 기준 부채비율이 각각 303.2%, 316.4%에 달한다. 다만 8일 한솔제지 주가는 지주사 전환이 시장에 알려진 재료였다는 평가가 나오면서 약세를 보였다.
아울러 한솔제지만의 분할로 완전한 지주체제가 정립되지 않은 만큼 추가 지분정리가 이어질 것이란 분석도 나온다. 한솔로지스틱스가 한솔제지 지분 8.1%를 정리해야 할 필요가 있고, 그 과정에서 한솔홀딩스와 한솔로지스틱스가 다시금 합병을 시도할 가능성이 있다는 설명이다.
한솔제지가 무사히 분할에 성공하려면 이번에도 다른 주주들의 설득을 얻는 게 중요하다. 이인희 한솔 고문 등 최대주주와 특수관계인이 보유한 지분이 17.79%에 그치기 때문이다.
[윤재언 기자]