지주사 전환 포스코, 하루만 주가 반등해

지주사체제 전환을 공식화한 포스코가 전환발표 직후 거래일인 13일 주가 반등에 성공하며 향후 주가 전망에 관심이 모아진다.
이날 포스코는 전 거래일에 비해 2% 전후로 오르며 거래되고 있다.
포스코는 지난 10일 이사회를 열고 지주사 포스코홀딩스와 철강 사업회사 포스코로 분할하는 내용의 지주사 전환 안건을 의결했다. 철강사업을 물적분할해 신설회사로 설립하고, 지주사(포스코홀딩스)의 100% 자회사로 두겠다는 것이다. 내년 1월28일 임시 주주총회를 통과하면 3월1일에 분할이 완료된다.
포스코의 주가흐름은 핵심 사업부문을 물적분할하겠다고 밝힌 후 일정기간 주가가 부진했던 주요 상장사의 모습과 달라 주목된다.
LG화학은 지난해 9월16일 배터리사업 부문(현 LG에너지솔루션)을 물적분할하겠다고 공식적으로 밝힌 후 당일에 5.37%, 다음날(9월17일)에도 6.11% 떨어지며 이틀새 11%나 급락했다. 급락 전 수준(2020년 9월 15일 종가 72만6000원)을 회복하는 데는 두 달가량이 걸렸다. 지난 7월초 역시 배터리·석유사업부문을 분사하겠다고 밝혔던 SK이노베이션도 이를 공식화한 당일(2021년7월1일) 8.8% 급락후 다음날(7월2일)에는 보합수준에 거래를 마쳤다. 지난 6월 주요 사업부문인 ADAS(첨단운전자지원시스템)사업부를 물적분하겠다고 밝힌 만도는 직후 거래일(6월10일)과 다음날(6월11일) 각 11.17%, 1.38% 하락했다.
금융투자업계에서는 포스코의 물적분할이 기존 상장사의 분할과 다른 점을 주목하고 있다. 기존 상장사들이 핵심 사업부문과 신설법인의 상장을 통한 자금조달에 분할의 목적이 있던 것과 달리 포스코는 이런 가능성을 사전에 차단하며 주주가치 희석에 따른 우려를 잠재웠다는 평가다.
정혜정 KB증권 연구원은 "일반적으로 물적분할을 통한 지주사 체제 전환은 향후 물적분할 법인의 상장에 따른 기존 주주들의 주주가치 희석에 대한 우려가 있어 주가에 부정적으로 작용한다"며 "포스코는 물적분할 후 지주사 산하의 사업법인들의 상장을 지양할 것이라는 입장으로 철강 사업법인의 정관에 '제3자배정' 및 '일반공모' 등 상장에 필요한 규정을 포함하지 않을 예정이라고 발표했다"고 설명했다. 이종형 키움증권 연구원은 "분할 이후 지주회사와 자회사 주주간의 이해관계 상충문제가 발생하는 것을 원천적으로 차단할 계획을 밝혔다"며 "물적분할을 발표했다고 해서 주가에 대해 과도하게 비관적으로 해석할 필요는 없다"고 평가했다.
다만 일부 증권사는 물적분할 결정에 따라 북활실성이 커졌다며 목표주가를 내리기도 했다. 박광래 신한금융투자 수석연구원은 "물적분할 이후 사업의 미래 성장성이 돋보이는 계열사만 주목받았던 과거 다른 기업들의 사례가 있었다"며 "포스코가 이 부분에 대한 보완책을 여러 차례 강조했으나 향후 이에 대한 우려가 완전히 해소되기까지는 시간이 필요할 전망"이라고 말했다. 신한금융투자는 목표가를 43만원에서 42만원으로 하향조정했다.
단기적으로 주가의 변동성이 커질 수 있다는 점을 살펴야한다는 의견도 나온다. 문경원 메리츠증권 연구원은 "단기적으로는 철강 사업회사 가치의 희석 우려와 함께 물적분할 안건의 통과 여부 자체가 불확실하다는 점이 투자 심리를 악화시킬 가능성이 높다"며 "밸류에이션 매력과 중장기 방향성은 매력적이나 단기 불확실성에는 주의가 필요하다"고 조언했다.
[강봉진 기자]