[이슈진단] 실적 뒷받침되는 中기업에 집중할 때

중국은 전 세계에서 가장 먼저 코로나19에서 벗어나면서 2021년 경제 부양 정책의 정상화를 시도하고 있다. 작년에 공급했던 대규모의 통화량 공급 속도를 낮추고, 재정정책도 2020년 국내총생산(GDP)의 8.4%에서 2021년에는 GDP의 5% 전후로 낮출 예정이다.
물론 정책당국이 작년에 공급했던 시중 자금을 회수한다는 것이 아니라 올해 공급할 통화량을 작년보다는 줄인다는 의미다. 통상 이러한 정책 변화는 과거 6개월 정도 중국 본토 주식시장의 부진을 초래했다. 중국 주요 지수에서 경기 민감주 비중이 높은데, 정부의 경기 부양 조치가 약화되며 철강, 기계, 화학 등 경기 민감주 주가가 부진했기 때문이다. 그렇다면 올해도 비슷한 흐름을 보일 것인가. 그러지 않을 것으로 예상한다.
첫째, 상장사의 강한 이익 회복이 작년 유동성 장세의 바통을 이어 주식시장의 추가 상승을 견인할 것으로 예상되기 때문이다.
중국은 전 세계에서 가장 먼저 코로나19에서 회복하며 기타국 대비 생산 우위가 뚜렷해졌고 이는 수출의 강한 상승으로 이어지며 기업 실적 회복을 이끌었다. 2021년 본토에 상장한 구경제와 신경제 기업의 예상 순이익 증가율은 각각 25.2%, 25.7%로 2020년 연간 역성장에서 크게 개선될 전망이다.
과거 중국 정부의 경기 부양 조치는 전 세계 수요를 견인하는 역할을 했지만, 2020년 중국의 경기 부양 조치는 자국 경기의 하방을 받쳐 주는 역할에 불과했다. 따라서 이번 경기 부양책이 약화된다고 하더라도 중국 기업에는 공급(생산) 우위에 힘입은 이익 회복이 나타나고 있으며 이는 정책 정상화의 악재를 상쇄하고 있다.
둘째, 중국 정부의 정책 정상화 속도도 급진적이지 않을 것이다. 2021년 경제정책 방향을 결정하는 경제공작회의에서 '급격한' 긴축은 없을 것이라고 밝혔을 뿐만 아니라 소비자물가지수(CPI), 생산자물가지수(PPI) 등 전반적인 물가 압력도 크지 않다. 게다가 올해 코로나19 확산으로 중국인의 귀향이 자제되며 전통적인 소비 성수기인 춘제 소비도 예년보다 못할 것이다.
완만한 정책 정상화와 상장사의 이익 회복은 중국 주식시장의 하방을 뒷받침해줄 것이다. 특히 2021년은 실적을 뒷받침해주는 상승장이 예상돼 실적 개선이 뚜렷한 중국의 정보기술(IT), 소비재와 금융 업종에 집중할 필요가 있다.
시장별로는 상반기까지 본토보다 홍콩을 더욱 선호한다. 홍콩 시장은 본토의 정책 정상화 부담이 덜한 데다 글로벌 경기가 회복되는 환경에서 홍콩 주식이 본토에 비해 저평가돼 있기 때문이다.
[최설화 한국투자증권 수석연구원][ⓒ 매일경제 & mk.co.kr, 무단전재 및 재배포 금지]