셀트리온-JP모건 정면충돌…JP모건 보고서 조목조목 비판

JP모건이 셀트리온에 대해 현재가 대비 60% 수준의 낮은 목표주가를 발표하자 셀트리온이 공식 대응에 나섰다. 셀트리온이 개별 증권사의 목표가 전망에 대해 회사 차원의 대응에 나선 것은 이례적인 일이어서 귀추가 주목된다.
10일 셀트리온은 회사 홈페이지에 전날 JP모건의 리포트에 대해 반박하는 글을 올렸다.
셀트리온 측은 "최근 JP모건은 보고서를 통해 셀트리온 및 셀트리온헬스케어에 대한 투자의견을 양사 모두 '비중축소,' 목표주가는 각각 19만원, 7만원으로 제시한 바 있다"며 "셀트리온 및 셀트리온헬스케어는해당 보고서가 경쟁사 대비 부정적 결론을 도출하기 위한 짜 맞추기식 내용으로 구성됐다고 의심할 수밖에 없다"고 강하게 비판했다.
이어 "셀트리온 및 셀트리온헬스케어는해당 보고서의 신뢰성이 현저히 떨어진다고 판단해, 주주분들께 다음과 같이 설명드린다"며 근거를 제시했다.
우선 셀트리온은 "JP모건은 자체 실적추정치를 바탕으로 2021년 예상실적 기준주가를 평가하면서 경쟁사 A사에 대해선 주가수익비율(PER) 158배, 셀트리온은 76배, 셀트리온헬스케어는 57배로 계산했다"며 "A사의 밸류에이션 지표가 상대적으로 더 높은 상황임에도 불구하고 투자의견은 셀트리온 및 셀트리온헬스케어에대해 '비중축소'를 제시한 반면, PER이 훨씬 높은 A사는 '중립'으로 제시했다"고 밝혔다.
또 "목표주가 또한 A사는 전일 주가보다 높게 제시하고, 셀트리온과셀트리온헬스케어는 전일 주가 대비 각각 60%, 68% 수준으로 제시했다"고 반박했다.
이와 함께 셀트리온은 "JP모건이 채택한 DCF 밸류에이션의 경우, 영구성장률(terminal growth) 가정치에 따라 주당가치산정이 크게 달라지는 특성이 있다"며 "영구성장률 가정치는 셀트리온을 4%, A사는 6%를 가정했는데 만일 셀트리온의 영구성장률을 6%로 가정할 경우, 셀트리온의 주당 가치는 40만원 이상으로 크게 오른다"고 주장했다.
셀트리온헬스케어에 대해서는 "셀트리온헬스케어 영구성장률 가정치는 6%를 적용했지만 미래현금흐름추정에 사용한 전제는 회사가 동의할 수 없는 전제이며, 동일한 환경에 처한 보고서에 언급된 비상장사인 경쟁사 B사 대비 극히 보수적인 전제를 사용해 미래 현금흐름을 추정했다"고 밝혔다.
셀트리온은 "추가적으로 이 보고서 관련 회사의 입장을 밝히도록 하겠다"고 발표해 향후 이를 둘러싼 논란이 계속될 방침이다.
JP모건은 9일 셀트리온 목표가를 19만원으로 전일인 8일 종가 대비 60%보다 낮게 설정했고 이에 따른 영향 때문인지 9일 주가는 6%가량 하락했다.
셀트리온 관계자는 "회사가 개별 증권사의 리포트에 대해 공식 대응한 것은 이례적인 일"이라며 그만큼 심각한 사안으로 받아들이고 있는 분위기"라고 전했다.
[우제윤 기자]