[신환종의 글로벌 투자 여행] 하반기 증시 가로막는 4가지 위험

코로나19 사태 이후 각국 정부와 중앙은행의 공격적인 대응으로 지난 2분기에 급등했던 금융 시장이 최근 주춤하면서 하반기 금융 시장 전망이 복잡해지고 있다. 금융기관은 3분기에 급반등할 것으로 예상되는 경제활동이 자산 가격에 상당 부분 반영돼 있다는 판단이다. 하반기 위험자산의 상단을 막아서는 변수는 무엇일까.
첫 번째는 실제 '고통지수'의 상승이다. 인플레이션과 실업률을 더한 것을 흔히 고통지수라고 한다. 1970년대 경기가 둔화된 가운데 인플레이션이 급등했던 스태그플레이션 시대에 가장 고통지수가 높았다. 하지만 코로나19 사태 이후 디플레이션 상태가 지속되면서 인플레이션 영향이 크지 않았다. 11%를 상회하는 실업률도 실업급여와 600달러의 실업보조금이 지급되면서 실제 고통은 크지 않았다.
그러나 줄어들게 될 실업보조금과 함께 10~11월 실업급여 기한이 종료되면서 실질적 고통은 4분기에 시작될 것으로 예상된다. 그동안 신용카드 비용, 자동차 할부금융, 월세 지급이 가능했지만 점차 소비자금융에서부터 민간소비까지 고통의 신호가 나올 것이다.
두 번째는 계속되는 기업환경 악화와 부도율 상승이다. 각국 정부의 적극적인 정책으로 금리가 4월 이후 하락하며 자금 조달 시장이 안정을 찾았지만, 이는 대부분 투자등급 이상의 우량 대기업에 한정된다.
신용평가사 무디스는 미국에서도 중소기업이나 투기등급 기업들의 부도율이 5월 말 5% 수준에서 12개월 후 10~12%로 상승할 것으로 예상한다. 대규모 실업을 경험한 구직자들이 돌아갈 기업이 파산하거나 대규모 구조조정에 몰리면서 기업환경 악화에 따른 실질적인 부담이 본격화할 것이다.
세 번째는 미국 대선이다. 코로나19 사태와 흑인 인권 시위 이후 조 바이든 민주당 대선 후보의 지지율이 급등하면서 도널드 트럼프 대통령의 대선 가도에도 적신호가 켜졌다. 심지어 상원에서도 민주당이 과반수일 가능성이 높아지면서 거대 정부를 추구하는 민주당의 정책이 힘을 얻을 것으로 보인다. 주요 독과점 기업에 대한 규제 강화 등으로 금융 시장에 대한 우려가 높아질 전망이다.
네 번째는 미국과 중국 간 갈등이다. 바이든 후보가 대선에서 승리할 경우 미국과 중국의 관계가 원만해질 가능성이 제기되고 있다. 그러나 버락 오바마 전 대통령과 힐러리 클린턴 전 국무장관과 함께 대중국 견제의 판(Pivot to Asia)을 짰던 노회한 외교 전문가 바이든은 오히려 동맹과의 연대를 통해 대중국 압박의 수위를 높일 가능성이 높다. 또한 홍콩보안법 통과 이후 전방위적으로 중국을 압박하려는 요구가 높아질 것으로 보인다.
[신환종 NH투자증권 FICC리서치센터장][ⓒ 매일경제 & mk.co.kr, 무단전재 및 재배포 금지]