펄어비스, 게임 `검은사막` 100개국 출시…순익 3배

◆ 공모주 투자노트 / 펄어비스 ◆

시가총액이 1조원대에 달하는 게임 개발업체 펄어비스가 이달 14일 코스닥 시장에 입성한다. 올 상반기 최대 기업공개(IPO)인 넷마블게임즈에 이어 또다시 대형 게임주가 주식시장에 등장하면서 공모주 투자자들의 관심이 모아지고 있다. 온라인 다중접속역할수행게임(MMORPG) '검은사막'을 해외에서 잇달아 흥행시킨 펄어비스는 이번 상장을 발판 삼아 글로벌 시장으로 도약하겠다는 복안이다.
2010년 설립된 펄어비스 대표작은 검은사막이다. 2015년 5월 일본을 시작으로 러시아 북미 유럽 등에 순차적으로 게임을 출시했다. 출시와 동시에 검은사막은 현지 게임 순위 상위권을 차지할 정도로 큰 인기를 얻고 있다. 현재 100여 개 국가에 서비스 중이다.
실적도 빠르게 늘고 있다. 검은사막 출시 첫해인 2015년 217억원이었던 매출액은 지난해 621억원까지 증가했다. 같은 기간 영업이익은 281% 오른 454억원, 순이익은 304% 상승한 413억원을 기록했다. 업계는 올해에도 이와 비슷한 성장률을 이어갈 것으로 기대하고 있다. 펄어비스는 올해 세계 최대 게임시장인 중국 진출을 앞두고 있다. 이를 위해 현지 게임회사와 퍼블리싱 계약도 맺었다.
올해 초 출시한 대만에서 검은사막이 '국민게임'으로 자리 잡자 중화권에서 상품성을 충분히 인정받을 수 있겠다는 판단에서다. 이와 함께 펄어비스는 검은사막을 모바일과 콘솔용으로도 내놓을 예정이다. 상품 포트폴리오 다변화를 통해 수익성을 높이겠다는 것이다.
펄어비스의 기업가치도 급격히 오르고 있다. 펄어비스는 공모가를 확정하기 위해 지난달 말 국내외 기관투자가를 대상으로 수요예측을 실시했다. 그 결과 공모가는 희망가 최상단인 10만3000원으로 결정됐다. 당시 수요예측에 참여한 기관 신청 물량의 절반 이상이 희망가 상단부에 몰렸다. 그만큼 성장성을 높이 평가했다는 의미다. 이에 따른 상장 후 시가총액은 1조2428억원에 달한다.
당초 펄어비스는 공모희망가로 8만~10만3000원을 제시했다. 대표주간사인 한국투자증권은 주가수익비율(PER)을 활용해 기업가치를 산정했다. 지난해 7월부터 올해 3월까지 최근 3분기 순이익을 연환산한 수치(416억원)에 비교 기업들의 평균 PER 35.39배를 적용한 뒤 8.7~29%의 할인율을 매긴 것이다. 비교 기업은 사업구조 등을 고려해 엔씨소프트, 넥슨지티, 웹젠, 엠게임 등 4곳을 선정했다.
높은 성장세에도 불구하고 온라인게임 산업이 예전과 달리 침체되고 있다는 점은 부담으로 꼽힌다. 전 세계적으로 대형 온라인게임 개발회사들이 모바일게임 시장으로 옮겨가면서 산업 자체가 크게 위축됐다고 업계 관계자들은 말한다. 실제 온라인게임 전체 성장률은 2014년 9.3%를 기록한 이후 지난해 6.7%로 하락했다. 2018년에는 성장률이 4.7%까지 떨어질 것으로 추정된다.
펄어비스 측은 "온라인게임 시장이 예년에 비해 크게 위축된 것은 맞지만, 모바일게임 시장에 비해 유행에 민감하지 않다는 게 특징"이라며 "다시 말해 진입장벽이 예전보다 높아져서 게임 하나가 흥행에 성공하면 '롱런'하는 경우가 많아졌다"고 전했다.
게임 포트폴리오가 검은사막 하나에 불과하다는 점도 투자 위험으로 꼽힌다. MMORPG 장르 특성상 호흡이 길다는 점은 긍정적이나, 단일 게임으로는 향후 수익성이 불투명하다는 지적이다. 현재 펄어비스의 매출은 전부 검은사막에서 발생하고 있다. 펄어비스는 이번 상장에서 180만주를 공모하며, 전체 공모금액은 1854억원이다. 5~6일 공모주 청약을 거쳐 이달 14일 코스닥 시장에 상장한다.
[송광섭 기자][ⓒ 매일경제 & mk.co.kr, 무단전재 및 재배포 금지]