`석달새 20조 발행` ELS 시뮬레이션해보니 투자위험 빨간불

지난 3월 주가연계증권(ELS) 발행액이 8조원을 넘기면서 올들어 석달동안 누적 발행액이 20조원에 육박했다. 작년 같은 기간 10조원 대비 두배로 급증한 것이다. 최근 ELS 인기는 글로벌 주요 주가지수가 상승 흐름을 보이면서 1~2년전 발행됐던 ELS 상품들이 속속 조기상환되면서 투자자들에 연 5~8%의 수익을 안겨주고 있기 때문이다.
다만 ELS는 발행할 때 주가지수 대비 만기 3년 안에 주가가 40~50% 이상 하락하면 대규모 손실이 발생할 수 있다. 주가지수가 높은 상태에서 발행된 ELS는 손실발생 기준도 함께 올라와 손실위험이 커지는 만큼 투자자들의 주의가 필요하다는 지적이다.
3일 한국예탁결제원과 증권정보업체 에프앤가이드에 따르면 올해 1분기 ELS 총 발행액 19조8918억원이다. 월별로 살펴보면 1월 4조6385억원, 2월 7조1831억원, 3월 8조702억원으로 꾸준히 증가하고 있다.
1분기 총 발행액 가운데 74%에 해당하는 14조6519억원이 공모로 발행됐다. 이 가운데 지수별 기초자산 활용 비중을 따져보면 '유로스톡스50'(30.8%), '코스피200'(22.9%), '항셍'(19.9%), 'S&P500'(15.0%), '니케이225'(8.4%), '홍콩H'(3.0%) 순이다.
재작년까지만 해도 유로스톡스50 지수와 함께 ELS 기초자산으로 가장 많이 쓰였던 홍콩H지수 비중이 크게 줄고 대신 항셍, S&P500, 니케이225 지수의 비중이 크게 커졌다. 최창규 NH투자증권 연구원은 "미국 유럽 등 주요국 주가지수의 동반 상승이 ELS 시장에 긍정적 영향을 미치고 있다"고 진단했다.
그렇다면 지금 ELS에 투자해도 괜찮은 걸까. 매일경제신문은 이를 파악하기 위해 올해 1분기 ELS 기초자산으로 가장 많이 활용된 상위 5개 글로벌 지수의 최근 10년간 움직임을 분석했다. 그 결과 지금보다 주요 주가지수가 평균 4.4%만 더 오르면 2년 전(2015년 4~6월) 기록한 전고점 수준에 도달하는 것으로 나타났다. 미국 주식시장을 대표하는 S&P500 지수는 이미 2년전 전고점보다 10% 높고, 국내 대표 지수인 코스피200도 전고점보다 3% 이상 높아진 상황이다. 유럽 대표지수인 유로스톡스50이나 일본 니케이225지수도 지금보다 9%만 더 오르면 전고점에 도달하게 된다. 글로벌 지수의 현재 수준이 상당히 높은 수준까지 올라와 있음을 의미하는 것이다.
ELS는 만기 3년동안 가입 당시 기초자산의 가격 대비 50~60% 밑으로만 내려가지 않으면 증권사가 미리 약속한 연 5~8%의 수익을 지급받을 수 있는 상품이다. 반면 가입 시점보다 40~50% 이상 하락하면 손실이 발생할 수 있다. '녹인(Knock-In·원금손실 기준)' 조건이 발행시점 주가지수 대비 60%인 ELS에 가입했다고 가정해보자. 만약 2008년과 같은 글로벌 금융위기가 ELS의 만기인 3년 이내에 발생해 지수가 금융위기 당시 수준으로 급락한다면 어떤 지수이건 상관없이 원금손실이 발생할 수 있다.
특히 원금손실 기준 조건이 50%인 ELS라도 코스피200이나 S&P500, 니케이225 지수를 기초자산으로 발행됐다면 손실이 불가피하다. 금융위기 직후 이들 3개 지수는 현재보다 50%이상 하락한 수준이다. 가령 코스피200을 기초자산으로 발행되고 녹인조건이 50%인 ELS의 경우 코스피200이 금융위기 당시 수준인 138로 하락할 경우 3월말 기준 281보다 50.8% 급락해 손실구간에 진입하게 된다.
실제로 홍콩H 지수는 2015년 4월 1만4800까지 급등한 후 불과 10개월 뒤인 이듬해 2월 7500까지 하락하면서 약 4조원 규모의 ELS가 원금손실 위기에 놓여있는 상태다. 한번 원금손실 구간에 들어가면 만기 때 지수가 발행시점 대비 85% 이상으로 회복되지 않으면 손실이 확정된다.
전문가들은 올해 글로벌 주식시장에 대한 전망이 나쁘지 않지만 지난해 하반기부터 단기간 많이 오른 만큼 ELS 투자에 신중할 필요가 있다고 지적한다. 그래도 투자를 원한다면 기대수익률이 좀 낮더라도 녹인이 50% 이하로 상품구조가 비교적 안전하게 설계된 저위험형 ELS 위주로 접근하는 것이 바람직하다는 조언이다.
ELS의 상품구조나 위험도를 제대로 알지 못한채 가입하는 문제를 막기 위해서는 이달부터 도입되는 투자숙려제도를 활용할만하다. 만 70세 이상 초고령자이거나 만 70세 미만이라도 본인의 투자성향보다 위험도가 높은 원금비보장형 ELS에 가입할 경우 이틀간의 숙려기간 이후 가입이 가능하다. 장준경 금감원 자본시장감독국장은 "ELS는 상품구조 특성상 어느 시점에 가입하느냐에 따라 상품의 위험도가 크게 달라질 수 있는 만큼 투자설명서를 꼼꼼히 읽고 기초자산에 대한 향후 전망을 종합적으로 고려해 투자를 결정하는 것이 바람직하다"고 말했다.
[최재원 기자]