[글로벌 레이더 뉴욕] 美국채 호황 끝…원자재·뱅크론 유망

지난해 7월 8일 미국 국고채 10년물 금리가 역사상 최저점인 1.36%를 기록했다. 작년 한 해의 상당 기간에 투자자들이 안전자산에 주력하는 모습을 보였고, 같은 해 6월 말 영국의 브렉시트 국민투표 결과 발표가 이어지면서 역사적 최저점 수준으로 하락했다. 이후 다소 반등하는 모습을 보이고 있지만 여전히 역사적 저점 수준에 머물러 있다. 내가 성인이 된 후 30년 넘게 미국 국고채 10년물 금리는 일시적 단기 반등을 제외하고는 장기 하향 추세를 이어왔고 이로 인해 채권시장은 역사적으로 가장 긴 호황을 누려왔다.
현재 미국 채권시장의 호황은 높은 인플레이션으로 인해 고금리 정책이 나온 1981년에 시작됐다. 35년이 지난 현재 미국 국고채 10년물 금리는 당시보다 13%포인트 이상 하락했다.
미국 주요 채권지수인 '바클레이스 종합지수'는 1981년부터 2016년 3분기까지 연평균 5.5%(인플레이션 반영)의 견조한 수익률을 시현해왔다. 하지만 금리와 인플레이션이 상승하는 모습을 보이고 있고, 연준의 매파 기조가 강화됨에 따라 미국 채권시장의 호황은 얼마 가지 않아 끝날 것으로 전망된다.
미국 경제 데이터를 보면 노동시장의 경우 완전고용 수준에 진입하는 등 최근 몇 달 동안 경제가 지속적으로 회복되고 있는 것을 확인할 수 있다. 이와 더불어 도널드 트럼프 정부가 재정확대 정책을 공언하고 있어 성장이 지속될 것으로 예상된다. 트럼프 정부의 공약 이행 여부는 예측하기 어려우나 통화정책의 정상화가 연준의 우선 과제인 것은 분명하다. 연준의 점도표는 매년
말 금리 수준에 대한 위원들의 전망 의견을 수렴하는 자료인데, 최신 점도표는 올해 연내 3회의 금리 인상을 시사하고 있다.
올해에는 재정확대 정책이 실현된다면 점도표 예상치를 달성하거나 초과하는 수준의 금리 인상이 단행될 수 있다고 본다. 현재 시장에서는 실질적으로 2회 정도의 인상이 있을 것으로 전망하고 있다. 3~4회(회당 0.25%포인트)의 금리 인상이 실행되더라도 역사적으로 볼 때 점진적 수준이다.

현재 미국 국고채 금리는 이미 채권시장 호황 주기의 성숙기로 접어들었다고 판단된다. 따라서 채권투자자들은 추후 인플레이션 상승, 점진적 금리 인상 등으로 인해 손실이 발생할 수 있음을 감안해야 한다. 다만 향후 인플레이션이 1970년대와 같이 급격히 상승할 것으로 보지는 않는다. 다수의 중앙은행들이 명확한 인플레이션 목표를 가지고 있고, 선진국들이 고령화됨에 따라 구매력이 위축되고 있기 때문이다. 아울러 기술 발전이 사회 전반적인 비용을 낮출 것으로 예상된다.
미국 국고채 10년물 금리는 연준의 매파적 기조 아래서 점진적으로 상승할 것으로 전망된다. 이르면 올해 3%를 초과할 것으로 예상되기 때문에 우리는 현재 미국 국고채에 대해 '비중 축소'를 권하고 있다. 역사적 저점에서 금리 인상이 예견되는 현재와 같은 시장 환경 아래서는 미국 국고채 투자보다는 원자재 관련 자산 및 변동금리 기반의 채권(뱅크론) 투자가 유리하다.
또 역사적으로 미국 국고채 금리 상승 시 상대적으로 견조한 성과를 시현한 단기 하이일드(투기등급 고수익) 채권 투자도 고려할 만하다. 미국 주식에 대해서는 중단기적으로 긍정적일 것으로 전망하나 여전히 큰 변동성에 대한 우려감을 가지고 있다. 미국 이외 주식에 대해서는 유럽의 정치적 이슈 등 불확실성을 감안해 긍정적으로 보지 않는다.
[윤제성 뉴욕생명자산운용 CIO][ⓒ 매일경제 & mk.co.kr, 무단전재 및 재배포 금지]